当前视点!2022年年报点评:加码AIGC投入,前瞻布局有望持续验证
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昆仑万维(300418)
投资要点
事件:2022年公司实现营收47.36亿元,yoy-2.35%,归母净利润11.53亿元,yoy-25.49%,扣非归母净利润11.54亿元,yoy-10.15%。其中2022Q4实现营收13.37亿元,yoy+4.25%,qoq+16.35%,归母净利润3.66亿元,yoy-152.35%,qoq+154.79%,扣非归母净利润2.79亿元,yoy-145.26%,qoq+55.72%,业绩符合我们预期。
海外收入引领增长,StarX实现高质量发展。2022年公司海外收入达36.72亿元(yoy+7.15%),营收占比为77.54%(yoy+6.87pct),毛利率达81.75%(yoy+9.86pct),毛利率提升幅度较大主要系StarMaker运营及商业化水平持续提升,对应海外社交娱乐业务毛利率同比提升35.21pct至87.07%。截至2023Q1末,根据SensorTower数据,StarMaker商业化水平仍处于行业较低水平,我们看好其拓展高ARPU值地区,延续高质量发展,商业化水平有望稳步上升,驱动业绩增长。
Opera增长潜力有望持续释放,元宇宙板块表现出色。Opera2022年实现营收3.31亿美元,超出公司指引上限的3.26亿美元;实现经调整EBITDA6808万美元,超出公司指引上限的6400万美元。同时,Opera公布2023年业绩指引,预计实现营收3.7-3.9亿美元,经调整EBITDA7100-8100万美元,经调整EBITDAMargin20%。此外,公司元宇宙业务板块持续高速增长,截至2022Q4,OperaGX发布游戏已超3000款,MAU已超2000万,同比增长超40%,ARPU提升至3.3美元/年。海外环境逆风下,Opera业绩持续高增,我们认为主要得益于公司聚焦高ARPU地区的战略,以及OperaGX浏览器等高粘性产品推动用户ARPU值增长,我们看好公司战略持续推进,利润增长潜力有望稳步释放。
前瞻布局AI领域,期待相关投入持续验证。公司高度重视且前瞻布局AI产业,1)技术端,已宣布将推出对标ChatGPT的双千亿级大语言模型“天工”3.5,并定于4月17日启动邀请测试。同时公司已将StarX和ArkGames合并升级为StarArk,聚焦音乐AI与游戏AI方向,将于2023年年内陆续发布音乐AI和游戏AI产品。2)应用端有承接场景,公司音乐AI将对内赋能StarMaker平台内容丰富度,对外探索商业化;游戏AI将赋能游戏制作,有望实现游戏业务的降本增收,同时我们认为公司的元宇宙平台OperaGX也将受益于游戏开发效率的提升,内容丰富度、活跃用户数及商业化水平有望持续上行。
盈利预测与投资评级:我们维持2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年EPS为1.23/1.48/1.67元,对应当前股价PE为37/31/27倍。我们认为公司主业经营稳健,前瞻布局AI领域,同时具备AI应用落地场景,具备稀缺性,维持“买入”评级。
风险提示:新游延期风险,市场竞争加剧风险,国际政治形势变动风险。
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